Devedeset osam milijardi dolara. Toliko je, prema sopstvenim knjigovodstvenim procenama, Amazon do 30. juna 2026. vrednovao obveznice koje drži u Anthropicu, iako je za njih do tada uplatio osam milijardi dolara. Taj raskorak između uplaćenog i proknjiženog iznosa je razlog zbog kog analitičari Amazon, a ne fondove rizičnog kapitala koji su u Anthropic ušli prvi, nazivaju najvećim pravim dobitnikom kompanijinog izlaska na berzu.
Anthropic je 26. oktobra zvanično podneo zahtev za izlazak na Nasdaq pod simbolom ANT, obelodanivši pritom i gubitak od 42 milijarde dolara i rast prihoda od 45 odsto. Dok se javnost tih dana najviše bavila time da sedam osnivača zadržava kontrolu nad kompanijom i posle izlistavanja, analiza koju je 27. oktobra objavio TechCrunch, zasnovana na samom S-1 obrascu i kvartalnim izveštajima Amazona Komisiji za hartije od vrednosti SAD (SEC), pokazuje ko od finansijskih partnera na ovom poslu stvarno najviše zarađuje.
Zašto u listi najvećih akcionara nema poznatih fondova
S-1 obrazac po pravilu navodi samo akcionare sa udelom od najmanje 5 odsto, a nijedan od fondova koji su Anthropic finansirali od ranih rundi, uključujući Menlo Ventures, Sequoia, Sound Ventures i Spark Capital, taj prag ne prelazi. Za tipičan IPO tehnološke kompanije to bi bilo neobično, vodeći investitori obično drže dvocifren procenat vlasništva. Razlog leži u veličini same kompanije: pri privatnoj proceni vrednosti od 965 milijardi dolara, svaki procenat vredi gotovo 10 milijardi dolara. Prema Bloombergovim procenama, Menlov ulog od oko 14 milijardi dolara iznosi tako svega oko 1,5 odsto Anthropica, iako je reč o jednom od najvećih pojedinačnih ulaganja rizičnog kapitala u istoriji.
Fondovi rizičnog kapitala tako u S-1 obrascu formalno ne postoje kao posebna kategorija, iako će posle IPO-a na papiru vredeti milijarde. Sasvim drugačije stoje stvari sa Amazonom i Guglom, koji u Anthropic nisu ušli samo kao investitori, nego i kao dobavljači računarske infrastrukture bez koje Claude ne bi mogao da radi, pa su svoj kapital strukturirali tako da dobijaju i prihod od oblaka, ne samo potencijalni rast vrednosti akcija.
Obveznica koja je za tri godine narasla deset puta
Amazon se Anthropicu prvi put obavezao 2023. godine, investicijom do četiri milijarde dolara. Najveći deo tog iznosa nije uplaćen kao obična kupovina akcija, nego kroz konvertibilne obveznice, vrstu duga koji se u akcije pretvara tek pri IPO-u ili prodaji kompanije. Prema S-1 obrascu, glavnica tih obveznica je 30. juna 2026. iznosila 6,2 milijarde dolara, što TechCrunch opisuje kao celokupan Anthropicov dug. Amazon je u sopstvenom kvartalnom izveštaju iste obveznice, zajedno sa pratećim derivativima, vrednovao na 97,9 milijardi dolara na isti datum.
U S-1 prijavi Anthropic taj skok vrednosti knjiži pod stavkom koju doslovno naziva „promena fer vrednosti konvertibilnih obveznica, derivativnih obaveza i SAFE ugovora”, ukupno 72,4 milijarde dolara samo za prvih šest meseci 2026. Reč je o nenovčanom, knjigovodstvenom trošku, ne o gotovini koja napušta kompaniju. Ako bi se sve obveznice pretvorile u akcije, prema S-1 obrascu bi mogle doneti do 1,84 milijarde novih akcija, ali ugovor ograničava Amazonov udeo na 12 odsto takozvanog delimično razvodnjenog broja akcija, koji uključuje i neizdate akcije iz opcija, osim ako Amazon sam ne odluči da taj limit pređe.
Pored obveznica, Amazon je u drugom kvartalu 2026. uložio i 10 milijardi dolara u neglasačke preferencijalne akcije, plus po pet milijardi dolara u svaku od poslednje dve runde finansiranja. Sa ranijih osam milijardi uloženih u obveznice između 2023. i 2025. godine, ukupna Amazonova investicija u Anthropic iznosi oko 18 milijardi dolara. Zauzvrat se Anthropic obavezao da će u narednih deset godina na uslugama Amazon Web Servicesa (AWS) potrošiti najmanje 110 milijardi dolara.
Gugl izgubio na razvodnjavanju, ali i dalje naplaćuje oblak
Anthropic ima i drugog velikog partnera iz tehnološkog sektora. Prema sudskim dokumentima koje je u martu 2025. objavio New York Times, Google je početkom prošle godine držao oko 14 odsto Anthropica, a od tada je uložio još, uključujući 10 milijardi dolara u aprilu. Nove runde finansiranja su taj udeo razvodnile, pa analitičar PitchBooka Harrison Rolfes procenjuje da je Guglov udeo danas bliži 5,6 odsto. I pored toga, Google je sebi obezbedio ugovore o korišćenju svog oblaka u vrednosti od najmanje 114 milijardi dolara, važeće do 2033. godine.
Sličan obrazac, ulaganje u gotovini i uslugama oblaka umesto isključivo akcija, koristi i Majkrosoft u OpenAI-ju. Razlika je u tome što Amazon i Google nemaju ni približno toliki udeo glasačke moći u Anthropicu koliko su stekli ekonomsku izloženost njegovom rastu, upravo zahvaljujući konvertibilnim obveznicama i unapred ugovorenom poslu u oblaku.
| Partner | Investicija | Procenjeni udeo | Obezbeđen posao u oblaku |
|---|---|---|---|
| Amazon | oko 18 mlrd $ (uplaćeno), obveznice knjižene na 97,9 mlrd $ | do 12% posle pune konverzije | najmanje 110 mlrd $ (AWS, 10 godina) |
| preko 10 mlrd $ samo u aprilu 2026. | oko 5,6%, razvodnjeno sa ranijih 14% | najmanje 114 mlrd $ (do 2033.) | |
| Menlo Ventures | oko 14 mlrd $ | oko 1,5% | / |
Za domaće firme koje sopstvene AI alate grade iznajmljujući serverski prostor na AWS-u ili Google Cloud-u, ista mehanika važi u neuporedivo manjem razmeru: deo svake mesečne uplate uvek ide vlasniku infrastrukture, bez obzira koji AI model iznad nje radi. Po srednjem kursu Narodne banke Srbije od 104,76 dinara za dolar, zabeleženom 26. oktobra 2026, samo Amazonov desetogodišnji ugovor sa Anthropicom vredi više od 11,52 biliona dinara, iznos koji dobro ilustruje koliko veći deo vrednosti ovog posla leži u infrastrukturi, a ne u samom modelu.
Prava cena Anthropicovih akcija biće poznata tek kada kompanija zaista izađe na Nasdaq. Brojke iz S-1 obrasca i izveštaja Amazona i Googla već sada pokazuju da najveći deo te vrednosti, bar na papiru, ne odlazi fondovima koji su prvi uložili kapital, nego partnerima koji Anthropicu isporučuju računarsku snagu na kojoj Claude radi.
